【资讯】熊市修行后的感慨与期待

熊市修行后的感慨与期待

人活着，就是修行，最终目的总是要追求幸福。做私募也一样，投资幸福的前提是理性的积极心态。连续两年多的熊市，让许多私募经理很是郁闷，不过，再困难也绝不能放弃，成功投资的前提，需要理性的积极心态，过度的悲观和过度的乐观，都难以让人保持平静和从容。　　与众多私募人士交流后记者发现，经过这几年的修行，私募经理积累不少投资经验且对2012年抱有很大的期待。　　经济增速慢点未必是坏事　　随着通胀的回落，私募对2012年的CPI走势放心了许多，而经济增速放缓问题倒成了当前最大的心病。深圳挺浩投资董事长总经理康浩平的观点比较独特，他不认为经济增速下滑有什么不好，关键在于经济增长的质量与方式。“与其说经济增速下滑，倒不如说是以消耗资源，浪费能源的增长方式已经过去了，但更有质量，更有效率，更加绿色的黄金增长方式说不一定才刚刚开始。过去中国高增长并没带来股市成长，相反，美国几十年长期增长在3%的时候也出现大牛市。或许，中国未来更有效益的增长能够带来股市的长期慢牛”。　　北京神农投资总经理陈宇对这两年以来的宏观调整颇有不满，“自2007年以及2009年资产泡沫破裂以来，管理层采取了‘股市硬着陆’和‘楼市软着陆’的对策，对股市放量供给，借产业资本的套利使股市估值一步到位，完成市场化国际化的目标，同时消灭富余财富，压缩通胀。对楼市冻结需求和交易，欲使楼价像庄股锁盘，然后缓慢下跌。挑战是，楼市着陆软得了吗？”　　显然，陈宇持悲观态度，他认为，2012年中国经济的大风险来自于“楼市软着陆”或失败，楼市正成为最大的高位盘整庄股，和当年德隆系的股票差不多。如挺到最后，那危机就化解了，如挺不到最后，还得补崩跌，那就很危险。为此，相关市场不可都先硬着陆，那样楼市不管怎么护最后也会崩。所以，陈宇希望政府能够间歇式地适当放松资金，对股市，楼市都是必要的。　　期待注册制取代审批制　　这两年令A股最头疼的问题——融资。但对IPO制度的改革，私募似乎并没抱太大希望。深圳东方港湾投资公司董事长但斌认为，在香港，像目前的市道，这些股票5倍能发出去就不错了。更可能的情况是发行失败。可惜，国内的制度体系能产生奇怪的交易文化，新股不败，不退市导致打不死的“小强”，翻云覆雨等。“如果改革新股发行制度，用注册制度替代审批制；建立退市与沽空机制；加强监管打击灰色交易。如果都能做到，市场自然会成为经济、政治与文化发展的晴雨表”。　　某私募公司经理表示：“目前股市至少面临四股抽血的力量：新股发行与老股增发、银行股发债或配股定增、企债和城投债高息发行、大小非的减持套现等。在市场化状态下，新股发行肯定会暂停，比如三一重工 H股就得缓发。但中国的IPO是名义市场化，实际是审批制和额度管理，市场再差，与之无关。所以，新股不会停，股市也不会止跌”。　　实际上，记者注意到，市场目前主要担心的还是大盘股IPO的利空消息。不过根据现实情况和历史数据统计来看，考虑到材料准备及申报的时间和维稳因素，预计大盘股在2012年1、2月份发行上市的机会将比较小。　　A股充分下跌后将迎来希望　　尽管宏观经济依然充满了复杂与不确定性，但当前指数点位对于外围市场动荡、经济下滑风险、节前流动性冲击等负面因素已做出较充分反映，底部区域逐步形成。虽然更明确的信号出现前市场仍在左侧，波动在所难免，但下行空间已有限，布局窗口正逐步开启。　　深圳泰达鼎晟投资管理企业执行事务所合伙人邓继军表示：“2011年的最后两个月，市场特别残酷，很多股票在一个月内被腰斩，有的有原因，有的好像没有任何理由，市场已经相当的情绪化，大破大立，凶猛的杀跌孕育凶猛的上涨，财富又将重新分配。”　　东方红石资产管理公司总经理梁军儒则认为，当大部分人感到市场深不见底，前途惨淡之时，我们就应该开始乐观，现在似乎到了这个阶段。市场无非是高估到低估，再到高估，周而复始地循环，只是周期要拉长到几年，明白这个道理，在股价低估的时候没理由恐惧。但低估时总会认为有更低的价格，我们需要的是物超所值的低估而不是最低，追求极端常常会变成错失。　　梁军儒给出的操作建议无论是否正确，大家只看其逻辑即可。梁军儒表示：“股价暴跌过程中总会找到无数令人恐惧的理由，这些负面因素可能的确存在，但不要忘记低估才是股票上涨最强、最本质的推动力，当价格偏离价值足够远时，任何力量都难以阻挡价格的回归。这次的低估不如2008年底极端，也有少部分仍然不便宜，例如很多的中小企业和少部分的医药消费。另外还有的尽管PE比较低，但仍需认真评估，仔细分析价格是否低得足以覆盖未来最坏情况的发生，特别是一些长期发展前景可能持续恶化的企业以及部分PB依然较高的周期性企业”。　　不过，上海鼎锋资产副总经理王小刚的看法更具有现实主义风格，“每一轮跌市的末期市场都以恐慌性下跌结束，只要持有仓位，绝大多数股票都会出现暴跌或补跌，此时进场抄底者加入略早一点都会遭遇损失，虽然谚语说别人恐慌时应该贪婪，但也不是简单地逆向，而是在大部分人犯错误时的逆向才正确。重要的也不是逆向，而是正确”。　　机会往往出人意料　　对于2012年的投资热点，与其预测会是什么，倒不如看看私募有何感慨，深圳晟泰投资管理公司投资总监薛冰岩认为，2011年最应该给人启示的就是银行股了，“记得2010年年末，谈到银行股如同谈到艾滋病，唯恐避之而不及。银行基本面无论如何变化，总被市场理解成利空。现在去看，银行股反而是2011年表现最为坚挺的板块之一。市场再次证明，随波逐流，盲目跟风是投资者最致命的缺陷。不独立思考便不可能逆向思考，更不适合做投资”。　　王小刚也认为，好股票都是有争议的品种，共同看好或看坏的股票往往没什么投资机会，因为股价已经完全反映了投资者的看法。而存在巨大分歧的股票往往机会较大，因分歧在逐步达成共识的过程中，股价会慢慢地反映。总结个人历史上特别重要的几个股票，如2004年的苏宁电器 、2009年底的东方园林 ，当时都存在巨大争议，后来都在质疑中奔腾。　　2011年四季度以来，大股东增持的规模越来越大。部分企业的估值得到产业资本的基本认同，虽然这个价位并不一定是最低点，但产业资本买入的价格，长期看通常有较好的获利性。陈宇每天都在研究络绎不绝的增持回购公告，“尤其在目前创业板产业资本套利的时代，大股东认购(剔除为增发拉股价的情形)是判断价格在不在底部的重要条件”陈宇说。　　梁军儒表示：“大部分的股票已经接近甚至低于2008年底的估值，遍地黄金再度重现。克服恐惧，未来几年市场逐步进入新一轮亢奋时，也许你的财富已经又上了一个台阶”。

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