一项看涨股市的因素其实是错的

一项看涨股市的因素 其实是错的

一项似乎是美国股市的涨势因素，其实正说明了股市的困境。这因素正是投资专家所说的“大量现金待于场外”。一旦紧张的投资人终于认定这波多头走势是真的，这些现金便准备进场推高股市。

===本文导读===　　一项看涨股市的因素 其实是错的

牛市太久了吗？ 3项警讯预示美股恐将出现10%跌幅　　美股牛市何时终结？　　一项似乎是美国股市的涨势因素，其实正说明了股市的困境。　　这因素正是投资专家所说的“大量现金待于场外”。一旦紧张的投资人终于认定这波多头走势是真的，这些现金便准备进场推高股市。　　如果真有大量现金待于场外，的确是利多。就如市场俗语所说，直到最后一名空头弃守，多头市场才会来到尾声。而现在似乎尚未到最后一位空头反转看涨的时候。例如，Bankrate公司近来的一项调查显示，仅有48%的美国人有投资美国股市。而在本世纪初的几年，该比例接近70%。　　这项观点还有一个大问题：缺少直接证据显示大量场外的资金确实存在。Ned Davis研究机构主管戴维斯(Ned Davis)在四处找寻这项证据之后，终于宣布“我找不到这项证据。”　　戴维斯在四个领域里，找寻这项现金。在每一个领域里，目前现金水准都接近史上最低：　　1。货币市场基金：这是存放现金最明显的地方。但是以历史标准而言，目前的货币市场基金资产非常低，仅占整体股市市值的11.3%。而在2007年股市高点之前，这项比例最低为12.7%。　　2。家庭自由流动性：戴维斯下一个焦点在扣除债务之后的非股票流动性资产。以股市总市值的比例而言，该自由流动性占了39.8%。这不只低于2007年股市高点时的水平，还是60年来最低点，仅有一次例外，即互联网+泡沫高峰期。　　3. M2货币供给。戴维斯更广泛扩大了他的这项数据。以占总市值的比例而言，M2货币供给较1920年代以来的任何时间都低，也是仅有一次例外，即网路泡沫高峰期。　　4。经纪商帐目余额。3月底，该帐目余额为2856亿美元，看来似乎是个大数字。但戴维斯说，同样的经纪商帐目，还有着创新高的负债余额，达4764亿美元。净值则为史上最低。　　那么，52%未投入股市的家庭，如何处理他们的闲钱？一项明显的答案是，这些家庭中，有许多根本没有闲钱。戴维斯提醒说，自约2000年以来，中间家庭的收入已大幅下降。　　最终，场外现金数据，与新闻标题描绘的情况，截然不同。该数据不但无法支撑多头，实际上，还反而支撑了空头。(凤凰网)??

牛市太久了吗？ 3项警讯预示美股恐将出现10%跌幅　　亿万富豪Sam Zell过去趁资产低迷时低价大举买进，而获得“坟墓舞者”(gravedancer)称号。这便是Zell的致富之道，因此当Zell敲响股市警钟时，很难不留心注意。　　Zell向媒体表示，“目前股市与经济间出现一个相当明显且扩大中的差异”，即“股市并没有反应我们所看到的危机。”　　Zell并不是第一位点明目前市场出现风险的专家；诺贝尔经济学奖得主Robert Schiller数月来早已大声疾呼股市以过度高估。的确，这还还不到当初互联网泡沫的程度，但也已高出水平了。　　美股已超过连续6年处于牛市状态，虽然是不错的，不过通常来说，市场上涨通常仅延续3年半到4年而已。但美股在2011年夏天以来，却没有发生10%以上的修正的情况。　　撇开历史经验，乐观者指向美国好转的经济趋势。当经济成长与就业率升高时，自然会带动股市扬升。　　然而，美国在2014年底看起来强劲的经济正出现警讯。2014年底美国就业成长攀升的状况，则是自1999年以来最佳表现。　　数周以来，投资人紧盯美联储释放可能升息的任何字眼，造成美国股市起伏不定。而升息的时间点会是在六月吗？目前市场耳语已渐传美联储会“缓慢”(goslow)将升息时间点延缓至九月或更晚。但实际上显示美国经济放缓趋势，美联储担忧太早升息会造成负面影响。　　三项重要警讯：　　1。美国经济表现放缓：　　几乎每位经济学家都下修今年美国第1季经济成长预测，这不像去年因为严峻气候使得专家对美国经济提出负面成长的状况。然而，今年美国应当是经济成长起飞的一年。　　谘询公司Macroeconomic Advisors原先对美国第1季GDP成长预期为2.6%，目前已下修为0.9%。　　除了GDP成长部分，近几周以来，其它许多经济指标也显得令人担忧。美国制造业，商业及消费者支出均低于预期，房市同样显得无力。　　美联储主席耶伦(Janet Yellen)3月27日曾表示，“并不是所有经济区块都表现得很好。”　　另外，美国就业率则是个亮点，目前每月新增的就业数呈现出良好的状态。据《CNN》3月27日公布最新调查指出，经济学家预测三月就业数增加24.4万。　　2。企业获利消退：　　强势美元与陷入泥淖的经济，影响企业获利表现。据FactSet研究机构资料显示，自2006年以来，仅有非常少数的公司对第1季获利发表正面展望(positiveguidance)，情况并不乐观。　　CNNMoney记者PaulLaMonica近来表示，“企业第1季获利可能跟个青少年房间推积如山的脏衣服一样发臭。”　　换言之，分析师现在预测今年企业第1季获利将下跌，为自2012年来首次出现的情况。无怪乎股市已开始正视现实，道琼工业平均指数已开始下跌，S&P500则竭力打平。　　3。市场需求走弱：　　对多数投资人而言，最大的疑问在於美国或全球消费者及企业是否会开始消费、支出。近来已有太多关于欧洲经济颓势与中国大陆经济放缓的头条标题，美国此时则应带头起身。　　Zell周三上午表示，几乎每家公司都缴出不如预期的数据，特别对跨国公司来说，货币贬值造成企业利润冲击更明显。　　于此同时，仍不见消费行为成长。据最新数据显示，美国消费者荷包里的现金虽然变多，但却不见消费行为成长，反而储蓄的状况变多。相同地，企业对投资也采观望谨慎态度。　　这种趋势并不理想，前美国财政部长萨默斯(Larry Summers)在一篇新的部落格文章中指出，这波储蓄趋势或将造成长期的经济萧条。　　当然这也有可能只是冬季暂时下降的景况，随着天气转暖以及就业数持续上升，经济与企业获利状况随之改善。长期投资人此时也不应逃出，但若股市迟来的10%修正状况在最近发生，也不要太意外。

美股牛市何时终结？　　美国股市这波多头高点何时出现？投资人根本难以捉摸。　　15年前的本周，即2000年3月24日，S&P 500高点正式出现，时值Nasdaq高点出现之后二周。经调整通货膨胀，并将股利进行再投资之后，S&P 500指数花了逾13年，才又重返2000年3月高点。这较美国史上所有空头市场的复苏时间都更为漫长，仅有一次例外。　　换言之，这波由2000年3月24日开始的空头市场，为史上最糟的空头市场之一。　　在修伯特金融文摘(HFD)所追踪的股市分析师中，有几位预测到了该高点？亦即，一直看涨股市，直到当周才大举变现的分析师究有几位？　　答案是零。　　相形之下，当周有许多分析师加码了股市投资。其实，就在这波多头市场结束之时，HFD所追踪的分析师建议的平均持股比例，还创下了数年高点。　　简言之，2000年3月24日，市场行为全未显示13年的空头市场有即将开始的迹象。　　以下为2000年3月24日，股市命运反转的一天，HFD所追踪部份分析师提供客户的建言：　　“我的研究强烈显示，目前纽约股市与Nasdaq指数的回档整理已结束，大户即将进场。”Wellington通讯分析师Bert Dohmen，2000年3月22日。　　市场近来的走势“让我们再度相信，科技股依旧生机盎然，而且健康。”Cabot公司分析师Carlton & Timothy Lutts，2000年3月27日。　　“预期下周将震荡走低，但我们不预期高点已至。我们预期主要指数将持续走高，至少到夏季，”分析师Stephen Todd，2000年3月24日。　　“互联网永远不会停止成长，全力投资我们建议的股票。”华尔街文摘分析师Donald Rowe，2000年3月24日。　　其他仍有许多投资顾问建言可供参考，但已无需赘述。　　这并不意味2000年3月底，没有空头分析师。只是人数较少，而且他们的空头预测已有一段时间，并非准确预测到高点。　　其实业界不乏好的投资顾问。只是他们的好，不在预测，而在应对不确定未来的策略。　　所以， 如果正在考虑美国这波多头市场何时结束，极可能，当空头市场开始时，投资人犹不知不觉，直到事态明显，才恍然大悟。

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