探路者业绩收入增速放缓-【新闻】
探路者公司发布2014年度业绩快报,2014年收入和净利分别为17.15和2.95亿元,分别增长18.68%和18.39%,EPS0.58元,低于预期。
14Q4收入和净利分别增长15%和8%。14年毛利率下降1.3PCT,在收入放缓、毛利率下降情况下,费用控制对净利增长贡献较大,14年期间费用率下降1.77PCT至29.72%,从三季报情况看,费用控制主要来自销售费用率的下降。
◆业绩低于预期原因:电商不达目标、线下增长放缓、毛利率及补贴下降
(1)电商不达目标,主要由于14年双十一销售低于预期,此前公司计划双十一直营旗舰店销售突破1.2亿,实际销售不到9000万。(2)线下增长放缓,估计全年增10%,相较13年线下增17%进一步放缓。(3)毛利率下降1.3PCT,一方面和公司调整货品结构有关,即公司加大14年春夏装销售比例,推动皮肤衣的销售,而春夏装本身毛利率低于秋冬装;另一方面也和调低出货折扣有关,14年公司给予加盟商的出货折扣在3.8折,此前在4.1折。(4)政府补贴下降,估计14年政府补助在700-800万左右(13年1300多万)。
◆户外服务平台日趋完善,垂直电商有望加速建设,多品牌初见成效
公司户外综合服务平台日趋清晰和完善,14年绿野收入估计1000万左右,亏损在几百万,尽管短期尚不能贡献业绩,但出行人数呈现翻倍增长,估计在100万以上,未来将加强户外安全建设,进一步整合线下资源。公司多品牌战略初见成效,估计14年Discovery和ACANU收入大幅增长,分别为4000和2000多万,但净利仍亏损1000多万和几百万。
◆库存尚在合理水平,看好未来户外服务平台整合、体育政策受益
我们判断:(1)公司线下放缓,1月即将召开15秋冬订货会,预计线下短期仍未企稳;(2)预计转型户外综合服务平台仍将持续有动作落地,利于提升估值、提振市场信心;(3)体育产业红利是贯穿2015年全年的主题,探路者作为户外上市标的将持续受益,未来也有望在户外产业链进一步有合资、并购动作,如体育、运动、健康等“大户外领域”。考虑公司电商低于预期、线下进一步放缓、毛利率下降,下调14-16年EPS为0.58、0.67和0.8元,尽管公司短期业绩放缓,但看好长期成长前景和政策受益,维持“买入”评级。(-最权威最专业的鞋业资讯中心。
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