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地产股估值低廉有望迎来超跌反弹行情图(新闻)

发布时间:2021-11-18 00:07:43 阅读: 来源:折刀厂家

地产股估值低廉 有望迎来超跌反弹行情(图)

地产股估值低廉 有望迎来超跌反弹行情 更新时间:2011-3-23 11:54:18 部分上市公司估值表  中信证券  2010年调控成为空调,价量齐增,触发了2011年初暴风骤雨式的调控。行政、财政、税收、土地、信贷等多管齐下,冷冻需求,释放供应,遏制房价过快上涨。我们相信调控可以取得成效。  短期看,销售速度的下降和开发企业理性定价,主要的关注点从担心政策转为担心基本面,但土地市场和投资行为的迅速收缩,本身可能意味着新一轮周期起点;房地产金融化的制度环境,也不曾受到颠覆性的影响,地产销售的相对旺季也即将到来。虽然在个股选择方面更加注重安全性,然而我们目前对估值低廉的地产股表现持乐观看法。  1、产业集中度提高是最重要的投资主题  虽然大公司在过去半个月并没有展现出对行业的超额收益,但是仔细考察上涨较多的个股,我们认为一些“非地产因素”推动一些地产股上行,本质上反映了市场对产业的悲观,而不是产业内大公司基本面落后小公司。  促进产业集中度提高的因素主要包括:金融资源集中的趋势,消费者的偏好和原材料价格。当货币相对偏紧的时候,金融资源的集中度会更高,银行体系会倾向于扶持一批大公司。而房地产行业的贷款又往往是高波动的,这使得资金相对紧缩变成了对大公司的结构性利好。当然,大公司本身也确实在金融创新方面更有经验。在货币宽松的情况下,大公司和小公司的负债结构不会有大的差别。一旦货币相对紧张,大公司的长期借款占比会明显提高,而小公司可能无从获得长期的借款,以短搏长,现金流容易遇到风险。  消费者从来都偏好那些优质物业,特别是在品牌、营销、物业管理等各个方面具备优势的物业。但在牛市阶段,消费者的偏好不能充分体现,“日光”和“抢购”都使得各类物业鸡犬升天。在熊市,消费者也往往受制于较高的杠杆条件或是房价下跌的预期。理性而不疯狂的市场,销售分化可能更加明显,消费者的偏好可能促使产业集中度迅速提高。  原材料价格也是产业集中度提高的重要原因。一方面,大公司在集中采购时候具备优势,和产业链其他环节谈判也占尽先机。另一方面,政府更加乐意出让土地给大企业,因此大企业拿地的价格往往比没有开发实力的小公司要低一些。尽管这种市场占有率提升和融资手段占优,需要很长的时间才能显示出来,但越往后,大公司相对小公司的优势也越发明显。  至于市场持续担心的大公司可能位于一些被限购的区域,若干小公司则可能分布在不被限购的区域。一方面我们认为大公司本身也在走经营区域下沉的道路,一线城市在大公司业务占比也在下降;其次我们认为一线城市需求基数大,品牌号召力强的大公司仍然可以取得不错的销售成绩,反而是一些缺乏开发经验的本地小企业可能面临窘境。  当然,大公司不是只指全国范围的龙头,只要是那些与地方关系紧密,融资渠道通畅,品牌突出的公司,即便不是全国性的,也同样享受产业集中度提高的好处。  2、地产股投资须考虑安全边际  安全边际,包括资金链的安全边际、股价的安全边际和事件的安全边际。我们认为,在地产牛市时安全性并不重要,房价和销售上涨对于业绩推动力量很强。但是当前地产股的行情则不同,安全性已经成为了选股必须考虑的因素。  静态我们尚且看不到地产企业资金情况的紧张。2010年已经公布年报的企业,短期借款规模小于现金规模,有息负债率为25.1%。由于一些有息负债率低的企业尚未公布年报,我们相信最后行业的有息负债率会在2007年以来历史高点上下,但也不会达到25%。而且负债结构之中,短期需要偿还的压力不大。  但动态看,2011年资金紧张是常态。除了销售端面临的不确定性,更重要的是物价上涨压力使得货币紧缩是常态。我们因此不得不去选择安全性高的企业。安全性高的企业并不一定是有息负债率低的企业,有一些有息负债率比较高,但是背景较好的国企,也可以视为安全性高的企业。因此,我们在其后的个股选择中,多选择那些国企背景,规模较大的企业。  股价的安全边际,一方面是指盈利预测本身的确定性。一般来说,预收款越高,盈利预测越确定。另一方面,也是是估值本身的安全性,也就是指在2011年的反弹式行情中,需要无惧调控的舆论声浪,也要正视销售速度下降的可能。我们既建议在当前的估值低点买入地产股,也建议在估值回补到较高位置时选择降低仓位。目前来看,股价向上的空间是充分的。  事件性的安全边际,是指此一阶段不必过分相信突发事件的影响。例如,市场认为未来股权融资环境可能会有一些变化,新的“特例”会继续出现,我们十分同意这一看法。但房地产融资本身出现一些缺口,未必等同于豪赌重组股,因为特例的出现有时候也意味着“非特例”被否定。

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