食品饮料板块跑赢市场 业绩整体超预期

年初至今(截至9月14日)，食品饮料板块整体上涨54.98%，沪深300指数上涨13.53%，行业跑赢沪深300指数41.45个百分点，位列中信29个一级行业第二。子板块中，酒类上涨56.10%，饮料上涨29.47%，食品上涨71.43%。目前，食品饮料板块绝对PE和PB分别为48.84/9.89，相对沪深300估值溢价率为3.31/6.22。

板块近10年PE中位数为30.21，PB中位数4.93，目前板块整体估值远高于中位数，相对沪深300估值溢价持续走高。至8月底上市公司业绩报告披露完毕，食品饮料板块整体略超预期，同时由于行业具有刚需及内需的双重属性，板块继续跑赢市场。

由于第一季度受到突发事件影响导致生产以及物流无法正常发货，第二季度渠道补库存需求下板块业绩高企。整体来看，2020Q2食品饮料板块业绩增速位于30个一级行业上游。

从子板块营收增速来看，前三名分别为速冻食品(32.78%)>肉制品(30.00%)>调味品(24.20%);而净利润增速方面休闲食品(275.34%)>速冻食品(227.61%)>乳制品(58.76%)。速冻食品业绩爆表主要是二季度渠道补库存影响下重点公司业绩高增所致，休闲食品我们前文提到主要是由于非经常损益所致。

与此同时，今年上半年食品饮料板块的完整逻辑随着半年报业绩的披露逐步兑现，市场在九月初展开回调。从已披露的大众品业绩情况来看，单二季度营收增速普遍由于下游补库存的需求有所加速，叠加终端实际需求旺盛主动收缩费用投放，使得上半年业绩整体超预期。

建议关注疫情期终端动销较好同时具备中长期成长逻辑的速冻食品、休闲零食子板块以及不确定环境下必需消费属性较强，市场空间广阔兼具龙头市占率提升逻辑的调味发酵品子板块细分龙头的回调配置时机;

疫情影响减弱大趋势不变，建议关注可选品类修复带来的投资机会，如短期受益于气温升高，餐饮恢复以及成本下行，长期结构升级大逻辑不变的啤酒板块;

白酒方面，H2的关键在于中秋需求的旺盛程度及批价能否通过放量的压力测试，今年中秋国庆假期延长，叠加疫情影响出游，白酒消费有望得到释放。预计高端龙头的批价将保持坚挺，量价齐升的概率较高;长期行业分化、高端酒扩容的大逻辑未变，我们继续推荐业绩确定性较强的高端白酒板块。